캐나다 경제는 기대를 뛰어넘고 있지만, 얼마나 오랫동안?

2023년 경제는 예상보다 더 탄력적인 것으로 입증되었습니다. 미국과 캐나다 모두 높은 금리와 물가에도 불구하고 소비자 지출이 유지되면서 1분기 GDP가 계속 성장했습니다. 낮은 실업률이 지속되었고, 인플레이션은 여전히 ​​중앙은행 목표 금리를 웃돌고 있습니다. 미국 지역 은행 부문에 대한 우려는 적어도 현재로서는 진정되었으며, 미국 부채 한도를 둘러싼 다음 싸움은 2024년 선거 이후로 미루어졌습니다.

우크라이나 전쟁은 계속되고 있지만 에너지 비용은 하락했고 글로벌 공급망 압박은 더욱 완화되었습니다. 중국의 경제 성장은 둔화되고 있지만, 지금쯤에는 인구 노령화로 인한 인구통계학적 역풍이 예상됩니다.

과열된 노동 시장 상황과 캐나다의 대규모 가계 전염병 저축 비축으로 인해 긴축 통화 정책의 전체 효과가 지연될 수 있습니다. 그러나 지난 1년 동안의 금리 급등은 계속해서 큰 타격을 줄 것입니다. 높은 물가와 이자율은 이미 2022년 캐나다 가구의 세후 임금 소득 증가를 모두 잠식했습니다. 그리고 그들은 2023년에도 다시 그렇게 될 것으로 예상하고 있습니다. 우리는 가장 유력한 기본 사례 전망에 최소한 '온화한' 캐나다와 미국의 경기 침체—그러나 이제 우리는 GDP 감소가 이전에 예상했던 것보다 한 분기 늦게(2023년 3분기 및 4분기) 시작될 것으로 예상합니다.

인플레이션이 중앙은행 목표 금리(2%)로 복귀하는 것은 여전히 ​​경기 둔화에 달려 있습니다. 최근의 모멘텀이 계속 놀라운 상승세를 보일 경우 캐나다 은행과 기타 중앙은행은 예상보다 금리를 더 인상해야 할 것입니다. 캐나다 중앙은행(Bank of Canada)은 올해 1월부터 시작된 금리 인상 중단을 지난 6월 25베이시스 포인트 인상으로 이미 끝냈습니다. 우리는 미국 연준이 이전에 발표된 내용을 고려할 때 다음 주 회의에 이를 따를 것이라고 생각하지 않습니다. 그러나 우리는 두 중앙은행 모두 경제 지표가 예상보다 더 악화되지 않는 한 7월에 주요 정책 금리를 다시 25bp 인상할 것으로 예상합니다. 유일하게 진정한 '연착륙' 시나리오는 경제 악화 없이 인플레이션 압력이 목표 금리로 빠르게 둔화되는 시나리오인데, 여전히 그럴 가능성은 낮아 보입니다.

따라서 단기적인 긍정적인 성장 서프라이즈도 '불황' 착륙을 방지하기는커녕 지연시킬 뿐입니다. 높은 가격과 이자율이 구매력의 더 많은 부분을 차지함에도 불구하고 캐나다 소비자는 계속해서 지출을 하고 있습니다. 주택 시장은 봄에 주택 재판매와 가격이 반등하고, 시장 점유율 상승에서 판매자에게 유리하게 수요 비율이 바뀌면서 바닥을 지난 것처럼 보입니다. 우리가 자체적으로 카드 데이터를 추적한 결과, 생필품 및 기타 재량품에 대한 지출이 평탄화되는 것으로 나타났습니다. 반면, 외식 등 지역 오락에 대한 지출은 여전히 ​​매우 견고했습니다.

그러나 실업률이 이례적으로 낮음에도 불구하고 노동수요가 약화되고 있다는 징후가 나타나고 있다. 일자리 공석은 캐나다의 최고 수준에 비해 거의 20% 감소했으며, 미국에서는 16% 감소했습니다. 직장을 그만두는 근로자 수가 줄어들고 있는데 이는 일반적으로 노동 시장에 대한 신뢰가 약해지고 있다는 신호입니다.

2022년 초 이후 금리 인상의 영향은 아직 차입비용으로 완전히 반영되지 않았습니다. 그러나 소비자 연체율은 이미 증가하고 있습니다. 그리고 캐나다의 평균 모기지 이자 비용이 전년도 수준보다 거의 30%나 높아졌기 때문에 이러한 대출이 점진적으로 더 높은 금리로 갱신됨에 따라 더욱 부드러워질 것으로 예상됩니다. 캐나다에서는 부채 상환 비율, 즉 부채 상환으로 인해 소비되는 가계 가처분 소득의 비율이 올해 하반기에 기록적인 수준으로 상승할 가능성이 높습니다.

미국 지역 은행 부문에 대한 우려가 가라앉았음에도 불구하고 은행들은 여전히 ​​대출 조건이 더욱 엄격해지고 있다고 전반적으로 보고하고 있습니다. 캐나다 신용 시장은 올해 더욱 안정세를 보였지만 대출 조건도 더욱 엄격해졌습니다.

지속적인 노동력 부족으로 인해 기업은 평소보다 생산성 향상 투자를 포기하게 되지만, 앞으로도 이 분야는 다소 완화될 것으로 예상됩니다. 대출 조건이 더욱 심각하게 긴축된 미국에서는 공장 출하 증가율이 둔화되고 상업 및 산업 대출이 감소하기 시작했습니다.